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Von Danilo Masoni und Lucy Raitano
MAILAND/LONDON (Reuters) – Anleger haben wieder Geld in ungeliebte europäische Telekommunikationsaktien gesteckt, in der Erwartung, dass kostspielige Investitionen ihren Höhepunkt erreicht haben und dass ein Wiederaufleben von Fusionen und Übernahmen zu höheren Renditen führen könnte.
Die Rückkehr der Zuflüsse könnte einen Wendepunkt für einen Sektor bedeuten, der erst im Februar die schlimmste Underperformance gegenüber dem Markt seit mehr als drei Jahrzehnten verzeichnete.
Die hohe Verschuldung der Telekommunikationsunternehmen ist ein Faktor, der viele Fondsmanager abschreckt. Aber steigende Cashflows und eine mögliche Abschwächung der historisch harten Haltung der Europäischen Union gegenüber Fusionen in diesem Sektor bedeuten, dass die Aussichten für diese Aktien besser aussehen.
„Einige der historischen Gegenwinde lassen nach“, sagte Luca Finà, Leiter Aktien bei Generali Insurance Asset Management, das nun selektiv im Telekommunikationsbereich übergewichtet ist, nachdem er 2021 untergewichtet und letztes Jahr neutral war.
„Der Investitionszyklus liegt größtenteils hinter uns, was zu einer verbesserten Generierung freier Cashflows führt, die Inflation führt zu Preiserhöhungen und (es gibt) eine offensichtlich positivere Haltung der Regulierungsbehörden zur Konsolidierung“, fügte er hinzu.
Bisher verzeichneten Fonds im Telekommunikationssektor im Jahr 2023 Nettozuflüsse im Wert von 1,8 Milliarden US-Dollar und machten damit mehr als 80 % der Abflüsse des letzten Jahres wieder wett, wie Daten des Fonds-Trackers EPFR zeigten.
Finnland, Italien, Norwegen, Österreich, Deutschland und Frankreich gehören zu den zehn Ländern mit dem größten Anstieg der Telekommunikationszuflüsse in diesem Jahr.
Seit dem Rekordtief im Februar im Vergleich zum Gesamtmarkt hat der Sektor eine Erholung erlebt und der STOXX Telecoms-Index ist seit Jahresbeginn um 11 % gestiegen, nachdem er sogar um 17 % gestiegen ist. Im Vergleich dazu verzeichnete der regionale STOXX Europe 600 einen Spitzengewinn von 10,7 %.
M&A-TEST UND PREISMACHT
Die Anleger warten außerdem gespannt darauf, ob die Europäische Kommission die 18,6 Milliarden Euro (20,47 Milliarden US-Dollar) teure Fusion zwischen Orange und MasMovil in Spanien genehmigen wird. Das im September erwartete Urteil gilt als Testfall, der sogar Skeptiker dazu veranlassen könnte, ihre negative Sicht auf die Branche zu überdenken.
„Wir sehen keinen großen Wert in diesem Sektor. Die einzige Chance wäre eine Marktkonsolidierung“, sagte Ludovic Labal, Portfoliomanager des Strategic Europe Quality Fund von Eric Sturdza Investments.
Sein Fonds investiert nicht in Telekommunikationsunternehmen, da er Bedenken hinsichtlich einer hohen Verschuldung und eines langsamen Wachstums hat.
Andere werden bereits positiver, darunter das Aktien-Research-Team von Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter, das seit der zweiten Jahreshälfte 2022 eine Übergewichtung empfiehlt.
Luca Corona, leitender Telekommunikationsanalyst bei Amundi, sagte, dass Preiserhöhungen für Telekommunikationsdienste offenbar nicht von kleineren Anbietern befolgt wurden, die die Gelegenheit nutzten, ihre größeren Konkurrenten zu unterbieten, wie dies in der Vergangenheit der Fall war.
Er wies auch darauf hin, dass Frankreich und Italien zwei weitere Märkte seien, die beide von einer Konsolidierung profitieren würden.
Laut Refinitiv Datastream werden europäische Telekommunikationsunternehmen mit einem Unternehmenswert vom 5,8-fachen des Kerngewinns mit einem Abschlag von 21 % gegenüber ihrer 30-jährigen Durchschnittsbewertung gehandelt. Im Vergleich zum Markt werden sie mit einem Abschlag von 31 % auf die gleiche Kennzahl gehandelt.
Die Telekommunikation ist eine stark fragmentierte Branche, in der vier Akteure auf vielen inländischen Märkten konkurrieren. Preiskämpfe haben im Laufe der Jahre die Margen gedrückt, ebenso wie Festnetz- und Mobilfunknetze enorme Investitionen erforderten, um die boomende Datennachfrage zu decken.
Doch der Investitionszyklus dreht sich. Das französische Unternehmen Orange hat mehr als 90 % seines Glasfaserausbaus abgeschlossen und reduziert seine Investitionsausgaben. Die spanische Telefónica und die norwegische Telenor gaben an, dass sie den Höhepunkt ihrer Investitionsausgaben überschritten oder kurz davor haben.
Das unterstützt die Margen, zusammen mit den angesichts der steigenden Inflation eingeführten Preiserhöhungen, die dazu beitragen könnten, das negative Narrativ allmählich zu ändern.
„Der Sektor wird nicht mehr als Sektor ohne Preissetzungsmacht wahrgenommen“, sagte Olivier Baduel, Direktor für europäisches Aktienmanagement bei Ofi Invest Asset Management.
Außerdem zeichnet sich ein potenzieller Glücksfall aus einer im Februar eingeleiteten Konsultation der Europäischen Kommission darüber ab, wer die Rechnung für Milliardeninvestitionen in das europäische Telekommunikationsnetz bezahlen soll. Betreiber setzen sich seit Jahrzehnten dafür ein, dass führende Technologieunternehmen zum 5G- und Breitbandausbau beitragen.
Der UBS-Analyst Polo Tang schätzt, dass durch die Optimierung des Netzwerkverkehrs bis zu 4 Milliarden Euro eingesammelt oder der Investitionsdruck verringert werden könnten.
(1 $ = 0,9084 Euro)
(Berichterstattung von Danilo Masoni in Mailand und Lucy Raitano in London; Redaktion von Sharon Singleton)